上海证券有限责任公司于庭泽近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《量价齐飞，龙头扬帆》，本报告对紫金矿业给出买入评级，当前股价为17.61元。

紫金矿业(601899)

投资摘要

全球布局领先的铜金矿石提供商。紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型跨国矿业集团。公司在中国17个省(区)和境外15个国家拥有重要矿业投资项目，包括境内的西藏巨龙铜矿及朱诺铜矿、黑龙江多宝山铜山铜矿、福建紫金山铜金矿、新疆阿舍勒铜矿、山西紫金、贵州紫金、陇南紫金等，境外的塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿及博尔铜矿、刚果(金)卡莫阿铜矿及科卢韦齐铜矿、苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿等；公司加速进军新能源新材料产业，拥有阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源硬岩锂多金属矿，并受邀主导开发刚果(金)马诺诺锂矿东北部项目。截至2023年底，公司保有探明、控制及推断的权益资源量:铜7455.65万吨、金2997.53吨、锌(铅)1067.77万吨、银14739.29吨，锂资源量(当量碳酸锂)1346.59万吨。

铜板块：世界级项目逐渐投产，公司产量增速可观。2023年，公司矿产铜实现历史性重大突破，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企，位居全球前五。2023年，公司矿山产铜100.73万吨，同比增长11.13%(上年同期：90.64万吨)；冶炼产铜72.46万吨，同比增长4.88%(上年同期：69.08万吨)。根据中国有色金属工业协会数据，2023年中国实现矿山产铜161.90万吨，公司矿山产铜相当于中国总量的62%左右。

金板块：并购罗斯贝尔，波拉格复产，矿产金产量稳步提升。公司黄金资源量及产能位居主要上市矿企中国及亚洲第一、全球前十，2023年同比增长超过20%，增速位居全球金企前列。2023年，公司矿山产金67.73吨，同比上升20.17%(上年同期：56.36吨)；冶炼加工及贸易金249.52吨，同比下降3.49%(上年同期：258.55吨)。根据中国黄金协会数据，2023年中国实现矿山产金297.3吨，公司矿山产金相当于中国总量的23%左右。

投资建议

公司铜金板块业务快速扩张，叠加铜金价格居高不下，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为235.50/300.80/356.13亿元，同比分别+11.51%/+27.73%/+18.39%。对应当前市值的PE分别为

20.42X/15.99X/13.51X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济不及预期，美联储降息节奏不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82%，其预测2024年度归属净利润为盈利290.94亿，根据现价换算的预测PE为15.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.87。

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